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<ul>
<li>스페이스X는 우주 데이터센터 자체 구축이 가능한 유일한 플레이어</li>
<li>최근 아시아 태양광 장비 제조 기업과 미팅하며 태양광 제조 역량 추가 확보</li>
<li>6월 상장 가능성 증가, 지수 조기 편입 요건에 따라 상장 거래소 선정 전망</li>
</ul>
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WHAT’S THE STORY?
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스페이스X는 우주 데이터센터 자체 구축이 가능한 유일한 플레이어: 스페이스X는 우주 데이터센터 자체 구축이 가능한 유일한 플레이어. 이는 우주 데이터센터를 우주로 실어 나를 수 있는 발사체를 직접 제조하고 운용함과 동시에, 인공위성 대량 생산 시설과 대규모 위성 군집 운용 노하우까지 보유함과 더불어, 올해 2월 xAI와 합병함에 따라 우주 데이터센터에 탑재할 AI모델까지 확보했기 때문. 즉, 스페이스X는 우주 데이터센터 관련 수요부터 공급까지 전 밸류체인을 자체적으로 보유하고 있어, 대량생산을 위한 CapEx에 대한 당위성을 보유, 규모의 경제를 실현시킬 수 있음.
최근 태양광 관련 역량 확보 행보 - 아시아 태양광 기업 미팅: 일론 머스크는 2월 중 아시아 태양광 기업들과 미팅을 진행, 최근에는 태양광 제조 설비 구매 관련 내용도 보도. 이는 스페이스X의 태양광 셀 및 패널 생산 Capa를 확대하기 위한 것으로 해석, 우주 데이터센터 본격화에 앞서 태양전지 병목 현상을 해소하기 위함인 것으로 생각된다. 실제로, 미국 태양광 시장에서 HJT 및 탠덤 기반의 패널 사용 빈도가 크지 않은 것을 감안하면 HJT 및 탠덤용 장비 구매는 스페이스X의 우주 태양광 시스템 양산용으로 사용될 가능성이 높음.
최근 태양광 관련 역량 확보 행보 - 우주 데이터센터용 대량 생산 기반 구축: 이 같은 태양광 장비 구입이 우주 데이터센터용이 될 것으로 추정되는 또다른 이유는 스페이스X가 인공위성 생산 Capa 확대를 필요로 하고 있기 때문. 현재 스페이스X는 미국 연방통신위원회 (FCC)에 우주 데이터센터용 인공위성 백만 기 발사를 위한 허가를 신청한 상태. 실제로 백만 기가 전부 승인될 가능성은 희박하지만, 스타링크와 유사하게 1만기 정도 승인된다고 가정할 경우, 약 40%의 생산 Capa 확대가 필요할 것으로 추산. 이는 통상 FCC는 전체 인공위성의 절반 5년 내 발사할 것을 요구하며, 현재 생산 시설로는 100kW급 인공위성을 연간 720대 밖에 만들지 못하기 때문.
상장 관련 Update - 6월 상장과 지수 조기 편입?: 언론보도에 따르면, 스페이스X는 3월 내로 상장 관련 서류를 제출할 것으로 예상. 상장 관련 절차가 무난하게 진행된다면 6월 상장도 가능. 또한, 머스크가 지수 조기 편입을 추진해주는 거래소에 상장할 것이라고 언급하며 S&P와 나스닥 등이 지수 편입 요건 규제 변경을 검토 중. 향후 지수 조기 편입이 현실화될 경우, 상장 직후 락업 기간이 종료되지 않은 시점에서 Passive 자금이 투입됨에 따라 단기적 오버슈팅 가능성도 존재.

스페이스X : 우주 데이터센터 자체 구축이 가능한 유일한 플레이어

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<ul>
<li>플렉셀스페이스는 우주 태양광 셀을 개발/생산 계획 중인 스타트업으로, 특히 우주 태양전지 국산화에 가장 근접한 기업.</li>
<li>동사 기술은 현재 주류 우주 태양전지가 저궤도에서 가질 한계점을 극복 시킬 것으로 기대. 2028년 IPO 감안 시, 자본시장 관심도 지속 증가할 것으로 예상.</li>
</ul>
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WHAT’S THE STORY?
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Company overview: 플렉셀스페이스는 2023년 한화시스템 사내벤처로 시작해 2024년 9월 설립된 우주용 태양전지 전문 기업으로, 페로브스카이트와 구리인듐갈륨셀레늄(Copper Indium Gallium Selenide; CIGS) 박막형 태양전지의 이종접합 태양전지(페로브스카이트-CIGS 탠덤 셀)를 주요 제품으로 생산 계획.
Point (1), 우주 데이터센터에 적합한 제품 포트폴리오: 페로브스카이트-CIGS 탠덤 셀은 Ⅲ-Ⅴ족 화합물 대비 기술 성숙도는 낮지만, 비출력(Specific power; 단위 질량당 발생하는 전력)이 높아 경량화에 강점. 또한 Ⅲ-Ⅴ족 화합물 대비 원가 경쟁력도 우수하여 가격에 다소 민감한 저궤도에서 보다 적합한 태양전지 기술. 또한 실리콘계보다도 비출력이 우수하고, 박막으로 초경량/유연화를 구현하여 우주 태양광 설치를 위한 발사비용 절감에 의미 있는 기여 가능.
Point (2), 자원 안보 관점의 위험도 제한적: 현재 우주 태양광의 주류인 Ⅲ-Ⅴ족 화합물에서 대표적인 제품은 갈륨비소(GaAs), 인듐인(InGaP), 인듐갈륨비소(InGaAs) 등) 등으로 구성. 그 중 갈륨(Ga), 인화인듐(InP), 게르마늄(Ge) 등은 중국 생산 비중이 절대적일 뿐만 아니라 수출 통제 목록에 등재. 즉, 중국의 자원 통제권 영향 불가피. 한편 동사의 페로브스카이트는 포르마미디늄, 세슘, 납, 브롬을 활용해 상부 셀을 제조하고, CIGS 박막형 셀은 구리, 인듐, 갈륨, 셀레늄을 활용해 하부 셀로 제조. 즉, 중국 자원 통제 영향력과 자원 안보 관점의 위험도 Ⅲ-Ⅴ족 화합물 대비 제한적.
Point (3), 상업화 임박: 현재 동사는 Blueshell(페로브스카이트-CIGS 탠덤 셀; Rigid 기판), Bluetack(페로브스카이트-CIGS 탠덤 셀; Flexible 기판), Bluesail(페로브스카이트-CIGS 탠덤 셀; Rollable 구조)라는 제품 출시 준비 중. Blueshell은 2027년, Bluetack은 2028년, Bluesail은 2029년 출시 계획. 즉, 내년부터 상업화 시작된다는 점에서 국내 업체 중 가장 빠른 사업 속도 시현 예상. 현재까지 동사는 미국 Terran Orbital(Lockheed Martin 자회사), 노르웨이 NanoAvionics, 독일 Airbus, 이탈리아 D-Orbit, 스페인 DHV Technology 등과 MOU 체결. 해당 기업들은 우주 위성업체 또는 우주 위성 전력 시스템업체이기에 저궤도 위성용 태양전지 판매로 먼저 상업화 시작될 것으로 예상.

플렉셀스페이스 : 상업화에 임박한 국내 우주 태양전지 업체

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<ul>
<li>가상자산 시장의 구조적 비효율을 활용하는 차익거래(Arbitrage)/전자거래 중심 헤지펀드</li>
<li>지난 6년간 연평균 약 25% 수준의 수익률 기록</li>
<li>법정화폐(및 법정화폐 스테이블코인) 뿐만 아니라 비트코인 등 현물 출자도 가능</li>
</ul>
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WHAT’S THE STORY?
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가상자산 시장의 비효율성을 활용한 차익거래(Arbitrage) 전략: 하이퍼리즘은 디지털 자산 시장을 전문으로 하는 투자회사로, 전통 금융의 헤지펀드와 유사한 구조로 운용되는 기관형 운용사. 가격 방향성에 베팅하는 투자보다는 시장 구조에서 발생하는 가격 비효율을 활용하는 전략에 집중. 핵심 운용 방식은 거래소 간 가격 차이, 파생상품 펀딩비의 차이, 금리 스프레드 등 다양한 미세 시장 구조를 활용한 차익거래 전략. 시장 중립적 접근에 해당하는 해당 전략은 비트코인 등 자산의 가격 상승 여부와 상관없이 수익 창출이 가능하기에 장기 보유하는 투자자에게 매력적.
운용 전략과 성과: 하이퍼리즘은 2025년 기준 약 19.1%의 연간 수익률을 기록, 지난 6년간 연평균 약 25% 수준의 연간 수익률을 유지, 펀드 설정 이후 위험 대비 수익률(Sharpe ratio)는 약 3.8수준을 기록. 변동성 높은 크립토 시장 환경에서도 손실 통제의 트랙레코드를 가지고 있다는 점이 핵심 경쟁력. 특히 테라-루나 사태와 FTX 거래소 파산 등 2022년 시장 위기에서도 월간 최대 낙폭(MDD)을 약 -3.2% 수준으로 관리. 포트폴리오는 차익거래 전략을 약 70~100% 수준으로 운용하고, 이벤트 기반 투자나 OTC 딜 등 비차익 전략은 0~30% 범위에서 제한적으로 활용하는 구조.
투자 방식과 고객 구조: 하이퍼리즘의 투자 구조는 법정화폐 기반 투자(USD, JPY, USDT, USDC)와 가상자산의 현물 출자를 통한 투자(BTC, ETH, SOL, XRP, BNB)를 모두 허용. 기본적으로 투자자는 달러 등 법정화폐(및 법정화폐 스테이블코인)을 통해 펀드에 참여할 수 있으며, 동시에 비트코인 등 보유 현물 가상자산을 직접 출자하는 방식도 가능. 이는 디지털 자산을 이미 보유한 투자자가 별도의 현금화 과정 없이 운용 서비스를 활용할 수 있다는 점에서 접근성을 높임. 다만, 현물 가상자산을 직접 출자하는 방식은 해당 자산을 담보로 스테이블코인을 빌려서 거래하는 구조 등으로 인해 법정화폐 기반 투자 대비 수익률이 낮음. 
대부분의 투자자들이 홍콩, 싱가포르, 일본, 미국 등 글로벌 금융 투자자. 투자자 유형은 초고액자산가/가문, 멀티 패밀리오피스, Fund of Funds 등

하이퍼리즘 : 시장 중립 전략 중심의 디지털 자산 헤지펀드

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<ul>
<li>한국 금융기관(금융 시장, 자산운용사, 은행 등)에 블록체인 인프라 기술을 제공하는 디지털자산 기술 기업</li>
<li>수탁, 스테이블코인, 컴플라이언스, 보안 등 기관용 Web3 인프라 생태계 구축</li>
<li>통화의 토큰화, 유가증권의 토큰화 확대 흐름 속 금융 인프라 선점 기반 구축 중</li>
</ul>
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WHAT’S THE STORY?
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디지털 자산 Infrastructure Builder: 페어스퀘어랩(이하 FSL)은 금융 규제와 블록체인 기술에 대한 전문성을 바탕으로 금융 산업에 블록체인 기술을 접목하는 한국의 디지털 자산 인프라 기업으로서, 단순한 코인 프로젝트나 플랫폼 개발사가 아니라 규제 환경 내에서 금융기관이 활용할 수 있는 블록체인 인프라 구축을 목표로 함. 주요 사업은 스테이블코인 발행사, STO(증권형 토큰) 거래소, 기관급 커스터디 등에 실질적인 기술공급 및 솔루션 제공 등.
FSL은 금융 산업의 핵심 매개체인 ‘통화’와 ‘유가증권’이 향후 토큰화될 것으로 보고 이에 맞는 인프라 구축을 추진해 왔음. 기존 금융 시스템이 폐쇄적 네트워크와 중앙기관 중심의 장부에 의존했다면, 향후에는 토큰화된 자산이 공개 네트워크 상에서 발행·교환·결제되는 구조로 전환될 가능성이 높다는 관점과 전망. FSL은 이러한 변화 속에서 토큰화된 금융 자산이 인터넷 기반 환경에서 안전하게 관리되고 담보 및 결제 기능까지 수행할 수 있는 기술 인프라를 구축하는 것을 목표로 함
자체 솔루션과 투자, 컨소시엄 참여를 통해 디지털 자산 생태계 확장: 
① 상평 컨소시엄: 한국 4~5개 주요 은행과 3~4개 비금융 대기업이 참여하는 개방형 원화 스테이블코인 프로젝트. FSL은 창립 주주로서 블록체인 인프라를 공급하며, 국내외 지급·결제 시스템과의 연동을 주도 
② KDX 컨소시엄: 한국거래소(KRX)가 주도하고 국내 23개의 주요 증권사가 참여하는 한국 최대의 조각투자·증권형 토큰 거래소. 2026.2월 예비인가를 받았으며, 2026.3월 법인 출자가 진행 예정. FSL은 창립 주주이자 블록체인 기술 기업으로서 플랫폼에 핵심 기술을 제공. 
③ 한국디지털자산수탁(KDAC, Korea Digital Asset Custody): 국내 최초로 VASP 인가를 받은 가상자산 수탁사. KDAC의 파트너쉽을 맺고 있는 ETF 자산운용사들의 시장 점유율 총합이 50%를 상회, 가상자산 현물 ETF 출시 시 수혜 기대. 
④ 디지털자산 토탈 솔루션 Assetrum: 스테이블코인, 토큰화 증권, RWA를 위한 종합 End-to-End 솔루션으로 한국의 주요 은행, 증권사, 금융시장 인프라 기업들을 지원 
⑤ Kloint: 국내 유일의 암호화폐 수사 서비스 제공 업체(ISP)로서, 정부 주요 수사 기관 및 민간 주요 기관(두나무 Upbit, Yes24, Nexus 등)들을 고객으로 확보 
⑥ 기관급 디지털자산 커스터디 솔루션 Sphere: 금융기관, 법인을 위한 Wallet-as-a-Service(WaaS). 특금법, 전자금융거래법, ISMS 등 국내외 관련 규제를 준수하는 디지털 자산 커스터디 솔루션

페어스퀘어랩 : 디지털 자산 생태계에서 핵심 인프라를 선점

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<ul>
<li>국내 커스터디 시장 점유율 약 90%의 디지털 자산 인프라 기업. MPC(Multi-Party Computation) 기반 콜드월렛으로 해킹 및 내부자 리스크 최소화</li>
<li>① 전통 금융기관이 주주 ② 주요 금융사와의 협업 구조 ③ 삼일 PWC SOC 인증 확보 등으로 제도권 신뢰 기반을 구축. 관련 법안 제도화 시 수혜 가능성</li>
<li>커스터디 기반 OTC·프라임 브로커로 확장 가능한 성장 구조 보유</li>
</ul>
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WHAT’S THE STORY?
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국내 가상자산 커스터디 1위 사업자: KODA(한국디지털에셋, Korea Digital Asset)는 국내 대표 디지털 자산 커스터디 기업으로, 기관을 대상으로 수탁 인프라를 제공. 금융위원회 ‘가상자산 사업자 실태조사’ 등에 따르면, KODA는 국내 커스터디 시장에서 약 90% 수준의 수탁고 점유율을 기록. 국내에서 발행된 이른바 ‘김치 코인’ 물량을 포함해 약 700억개 토큰을 보관하고 있으며, 한국형 DAT 기업들의 비트코인·이더리움 등 메이저 코인들도 수탁 보관 중.
• 제도권 금융기관 중심 신뢰 구조: KODA는 초기부터 전통 금융기관과의 협업을 통해 신뢰 기반을 구축해 왔음. 주요 주주는 KB국민은행, 삼성자산운용, Hashed, 알토스벤쳐스, 한화투자증권, IBK, 교보증권 등으로 구성되어 있으며, 이를 통해 규제 대응력과 기관 신뢰도를 동시에 확보. 또한 삼성자산운용, KB자산운용 등 주요 운용사와의 협업 관계를 기반으로, 향후 가상자산 현물 ETF 제도화 시 해당 기관의 가상자산 현물의 수탁 가능성 보유.
콜드월렛(Cold Wallet) 구조 및 규제 적합성으로 안정성 확보:
• KODA는 해킹, 파산, 프라이빗 키 탈취 등 주요 보안 리스크에 대응하기 위해 콜드월렛 기반 보관 구조와 MPC(Multi-Party Computation) 기술을 적용. 특히 2 of 4 다중 서명 구조를 채택하여, 총 4개의 키를 분산관리하고 최소 2개 이상의 승인 시에만 거래가 가능하도록 설계. 나머지는 복구용으로 KB국민은행 금고에 분산 보관. 게다가 콜드월렛은 네트워크로부터 완전히 분리된 상태에서 운영되며, 별도의 물리적 보안 공간(콜드룸)에서 관리됨. 출금 프로세스 역시 최소 5인의 인원 승인 절차를 요구하는 등 기술적·물리적 보안을 결합한 구조를 가지고 있음.
• KODA의 커스터디 서비스는 고객 자산과 회사 자산을 분리하는 구조를 기반으로 함. 이에 따라, 회사의 재무 상태와 무관하게 고객 자산은 법적·회계적으로 별도 관리되며 파산재산에 포함되지 않는 구조를 갖음. 추가적으로, 삼성화재와 500억 규모 보험 계약을 통해 보장 체계를 마련하여, 운영 리스크 발생 시에도 보완 장치를 확보하고 있음

KODA : 대한민국 디지털 자산 커스터디 시장 선점

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<ul>
<li>글로벌 거래소와 유동성을 통합해 기관 주문의 최적 집행을 지원</li>
<li>스마트 오더 라우팅 등을 통해 대형 거래의 슬리피지 절감 역량을 보유</li>
<li>마진, 정산, 크레딧 라인까지 제공하는 기관형 금융 인프라 사업자</li>
</ul>
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WHAT’S THE STORY?
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국내 유일 VASP 라이선스 기반 가상 자산 프라임 브로커(이하 PB) : 웨이브릿지는 글로벌 거래소 및 유동성 공급자를 통합한 가상자산 프라임 브로커리지 사업을 영위. 기관 투자자는 단일 플랫폼에서 전체 유동성에 접근하며, 스마트 오더 라우팅(SOR) 등을 통해 최적 가격으로 주문을 분산 실행해 슬리피지와 거래 비용을 최소화할 수 있음. 단순 중개를 넘어 마진, 정산 등 크레딧 라인을 통합 제공함으로써 거래소 간 자금 이동 없이 효율적인 포지션 운용이 가능.
제도화 수혜 및 PB 필요성 확대: 법인 계좌 및 현물 ETF 허용 등 제도화 진전시, 국내 유일 VASP 기반 PB인 웨이브릿지의 수혜 가능성 기대. 디지털 자산 시장은 거래소별로 유동성이 분산되어 있어 KRX와 같은 단일 시장 대비 가격 비효율이 구조적으로 존재하며, 김치 프리미엄과 같은 차익 거래(Arbitrage)가 발생. 해당 구조 때문에 PB의 역할이 전통 금융시장 대비 훨씬 중요.
해외와 달리 국내는 PB 인프라가 부재해 투자자는 거래소별로 계좌를 개설을 해야 하며 자산 분산 운용이 불가피함. 이로 인해 오퍼레이션 비효율과 유동성 단절 문제가 발생. 이러한 상황에서 대형 자금을 가진 법인/기관이 일반 개인과 동일하게 지정가 주문으로 진입할 경우 시장 충격이 불가피. 유동성 통합 및 최적 실행을 제공하는 PB의 역할이 필요.
웨이브릿지는 대형 주문을 시장 충격 없이 효율적으로 집행할 수 있는 실행 인프라를 제공. 다양한 거래소의 유동성에 접근하고, 최적의 가격과 체결 조건을 기반으로 주문을 수행함으로써 거래 비용을 최소화. 실제 내부 테스트 결과, BTC 20개(약 40억원) 규모의 거래 시 일반 거래소 대비 슬리피지가 현저히 낮은 수준(타 거래소 40~46bps, 웨이브릿지 1.6bps)을 기록. 연간 1,000억원 거래 규모에 적용할 경우 약 5억원 수준의 거래 비용 절감 효과를 기대할 수 있는 수준.
스테이블코인 영역에서도 PB의 역할은 필수적: 발행사가 스테이블코인을 발행한 이후 카드사·핀테크 등과 연계된 결제·송금이 활성화되면 대규모 발행·상환 수요가 발생하는데, PB는 민팅 파트너로서 이를 중개할 수 있음.
또한 발행과정에서 법정화폐 전환, 멀티체인 발행, 커스터디, AML 및 가상자산 컴플라이언스를 포함한 통합 인프라가 요구됨. 웨이브릿지는 VASP 사업자로서 해당 규제를 준수하며, 스테이블코인의 유통 및 운영 레이어에서 핵심 역할을 수행할 수 있을 것

웨이브릿지 : 대한민국 최초의 가상자산 프라임 브로커

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<ul>
<li>아이티센글로벌의 자회사로, 한국금거래소디지털에셋 등과 함께 금을 디지털화하는 RWA·블록체인 인프라 기업</li>
<li>금(가치 저장)과 법정화폐(교환)을 연결하는 금 기반 스테이블코인 모델 추진</li>
<li>Gold-Fi 전략으로 스왑·대출 등 온체인 금융과 RWA 확장 생태계 구축</li>
</ul>
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WHAT’S THE STORY?
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아이티센글로벌의 금 토큰화 서비스 블록체인 사업 총괄: 한국금거래소디지털에셋(이하 KorDA) 주도로 금을 토큰화한 서비스(센골드 등) 운영. 한국금거래소는 실물 금의 보관·수탁, KorDA는 토큰 발행을 담당하고 크레더는 블록체인 인프라 기획·개발을 총괄.
크레더는 기술 공급자로 ‘골드스테이션’ 등 DeFi 모델을 통해 금 기반 토큰과 타 스테이블코인 간의 스왑 유동성을 제공, 해당 과정에서 거래 수수료를 별도로 확보. RWA(Real World Asset) 토큰 발행 구조에 DeFi 유동성 레이어를 결합한 형태.
금 자산에 대한 비전, 금 기반 금융(Gold-Fi) 추구: 전통적으로 금은 가치 보존에 유리한 자산이며 ‘안전자산’이라는 인식이 강함. 장기적 가치보존 수단으로서 신뢰도는 높지만, 낮은 유통성·결제 비효율로 실물 경제(결제·교환 등)에서 활용도는 제한적. 반면, 법정화폐는 결제 편의성은 높으나 인플레이션에 따른 가치 희석이 불가피.
크레더는 블록체인을 활용해 금을 디지털화하고, 이를 담보로 하는 스테이블코인 형태로 확장함으로써 ‘가치 저장’과 ‘교환 기능’을 통합하려는 전략을 추구. 이를 통해 금 기반 자산의 환금성과 활용성을 높이고, 온체인 상에서 실시간 교환·결제를 가능하게 하는 구조.
단순 스왑을 넘어 대출, 멀티체인 이동, 자산 운용 등 금융 기능을 통합한 UX를 구축해 ‘Gold-Fi(금 기반 금융)’ 생태계를 지향. 초기에는 금 중심으로 시작하되, 향후 은·희토류·우량주 등 다양한 RWA로 확장 가능.
일본 엔화스테이블코인 발행사 JPYC와의 협력 및 한·일 결제 인프라 확장: 한국 일본간 관광·체류 수요는 연간 수천만명 규모. 그러나, 기존 외환·결제 시스템은 접근성 측면에서 불편함이 존재하며 비용측면에서 비효율이 발생. 스테이블코인을 활용할 경우 온체인 기반 환전, 결제, 송금이 통합되어 비용 절감과 실시간 정산이 가능해지며, 체류자의 소비 및 금융 활동 편의성이 크게 개선될 수 있음. 나아가 지갑 기반 자산 보유 내역을 통해 지불능력 검증이 가능해지며, 이는 장기적으로 디지털 신원 기능과 결합될 여지도 존재. 초기에는 한·일 간의 스테이블코인을 사용한 환전·결제 효율화에 초점을 두고 있으나, 중장기적으로는 한·일 간 금융 인프라의 온체인 통합 및 동아시아 단위의 디지털 자산 네트워크로 확장될 가능성도 존재

크레더 : 블록체인으로 재구성되는 금의 가치와 유동성

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<ul>
<li>4족보행 로봇과 비산업용 휴머노이드를 중심으로 실질적인 수익 창출 기반 마련</li>
<li>핵심 부품의 자체 개발을 통한 제조 원가 절감으로 로봇의 대중화 선도</li>
<li>현재의 비산업용을 넘어 산업 현장으로의 확장 가능성 입증이 관건</li>
</ul>
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WHAT’S THE STORY?
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기업 개요: 2016년 중국 항저우에서 설립되었으며, 4족보행 로봇과 휴머노이드 로봇 완제품을 판매하는 기업. 2025년 실제 출하량이 5,500 대(OMDIA 추정치 4,200 대)를 기록했으며, 경영진은 2026년 1만-2만 대 출하를 목표로 제시함. 1H26 내 상하이증권거래소 내 스타 마켓(과창판)에 상장 예정이며, 최대 10조원의 기업 가치를 목표하고 있음.
Point (1) 구조적 흑자 달성 및 R&D 선순환 체계 구축: 2020년부터 꾸준히 흑자를 유지 중이며, 2024년 기준 10억 위안 이상의 매출 및 10% 이상의 순이익률을 달성한 몇 안되는 로봇 기업 중 하나. 이러한 실적의 배경에는 연간 24,000 마리(Global M/S: 69.8%)가 판매되며 핵심 캐시카우 역할을 하는 4족보행 로봇이 자리잡고 있음. 2024년 매출 비중의 65%가 사족보행 로봇일 정도로 사업 내 큰 비중을 차지하고 있음. 2024년 1,500대 이상 출하된 휴머노이드는 산업용보다는 교육, 엔터테인먼트(군무, 복싱 대화) 용도로 사용되었음. 로봇의 새로운 쓰임새를 제시하며, 창출한 수익을 R&D에 재투자하는 선순환 구조를 확립함.
Point (2) 핵심 부품 내재화를 통한 원가 경쟁력: DJI 출신인 창립자 왕싱싱 덕에 DJI 특유의 고효율 하드웨어 설계와 모션 제어가 상당 부분 유니트리에 이식됨. 모터, 감속기, 제어기, LiDAR와 같은 핵심 로봇 부품을 독자적으로 개발하였고, 모듈식 생산 라인과 자체 공장 생산(중다리더, 워룽전기구동 등과 자사 관리형 파트너십)으로 원가를 낮춰 수익성을 극대화함. 타사는 하드웨어에 있어 개방형 생태계를 구축하는 것과 차이점을 가짐. 그 결과 10만 위안 수준이었던 4족보행 로봇의 가격을 1만 위안까지 낮춤. 휴머노이드에서도 수천만원에 달하는 타사 로봇과 달리 파격적으로 천만원 이하의 R1을 출시하며, 로봇 대중화를 선도하고 있음.
View: 180개 이상의 모션 제어 특허를 보유할 만큼 하드웨어 설계와 모션 제어에 강점이 있음. 맞춤형 솔루션보다는 가성비 높은 하드웨어를 보급하여, 고객사가 이를 소프트웨어 플랫폼으로 활용하며 다양한 엣지 케이스를 수집하도록 유도하는 전략. 하드웨어가 중심인 회사인 만큼 비정형적인 작업을 처리하는 AI 역량은 다소 미흡하다는 평가를 받음. 이를 극복하기 위해 자체 월드모델인 ‘UnifoLM’을 개발하며, AI 고도화에 강력한 의지를 보이고 있음. 향후 엔터테인먼트/교육용을 넘어, 타사 대비 부족한 산업용 현장으로의 확장성을 증명하는 것이 가장 중요한 과제가 될 것.

유니트리(Unitree): 하드웨어 경쟁력을 통한 흑자 경영의 선순환 구조 확립

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<ul>
<li>하드웨어부터 소프트웨어까지 오픈소스 전략을 통한 자사 생태계 확장</li>
<li>RaaS 플랫폼을 통한 수익 다각화 및 현장 경험 데이터 확보에 주력</li>
<li>AI 모델에 강점이 있으나, 하드웨어 안정성 제고 및 원가 절감이 향후 관건</li>
</ul>
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WHAT’S THE STORY?
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기업 개요: 2023년 2월, 화웨이의 천재 소년으로 불리던 펑즈후이가 중국 상하이에서 설립한 휴머노이드 완성품 기업. 2025년 기준, 5,168 대의 출하량을 기록하며, 글로벌 1위 달성. 2026년에는 1만 대 생산이 목표이며, 장기적으로는 10만 대까지 확장할 계획. 3분기 내 홍콩 증시에 상장할 계획이며, 기업 가치는 약 7조원-9조원 예상.
Point (1) 오픈소스 전략으로 완성하는 Agibot 유니버스: 동사는 2024년 9월, 세계 최초의 3,000m2 규모의 ‘데이터 수집 슈퍼 팩토리’ 설립하였고, 수집한 데이터를 “Agibot World” 라는 데이터 셋으로 공개함, 같은 해 10월에는 소프트웨어뿐만이 아니라 X1의 하드웨어 도면까지 공개함. 개발자들이 동사의 하드웨어에 익숙해지게 함으로써, 자연스럽게 SW/데이터까지 사용하게 하려는 전략. 기존 로봇 표준인 ROS(Robot Operating System)의 속도적 한계를 극복하기 위해 ‘AimRT’라는 자체 미들웨어 개발해 배포함. 25년 3월, 범용 파운데이션 모델인 Genie Operator-1을 발표하고, 9월에 오픈소스로 전환함. 하드웨어와 소프트웨어를 아우르는 오픈소스 전략을 통해 전 세계 개발자들을 자사 생태계에 유입시키는 전략을 취하고 있음.
Point (2) RaaS(Robot as a Service)를 통한 안정적 수익원 확보: 2025년 12월 15일, 고가의 로봇을 구매하기 부담스러운 소비자들을 위해 Botshare (擎天租)라는 로봇 렌탈 플랫폼을 런칭함. 현재 중국 내 100여 개 도시에 네트워크를 구축하고, 3,000대 이상의 로봇을 운영 중. 결혼, 새해 인사 등 여러 시나리오에 맞춘 서비스를 제공하고, 가격대는 10만 원 ? 2,000만 원까지 다양함. 춘절 기간에만 5,000 건 이상의 주문을 확보하며, 대당 수천만 원에 달하는 휴머노이드 판매보다 렌탈을 통한 안정적인 수익원 창출을 겨냥하는 모습. 제조사가 리테일 플랫폼을 직접 구축해 소비자용 시장에 진입할 수 있고, 현장 경험을 통한 데이터를 확보할 수 있다는 장점이 있음.
View: 웨이모, 화웨이 출신의 핵심 AI 인재들이 주도하고 있고, 세 번의 시연만으로 단추 꿰매기를 학습하는 등 AI 모델에서는 압도적인 강점을 보유하고 있는 것으로 업계에서는 판단하고 있음. 이를 통해 B2B 고객사의 구체적인 시나리오 제공에 초점을 맞춤. 다만, 아지봇은 경쟁사 대비 높은 가격대에도 불구, 특정 공장에서 고장률이 23%에 달했다는 보도(Baidu)가 있는 만큼 하드웨어 신뢰성이 다소 부족하다는 평가. 공급망 확보 및 내재화를 통한 원가 절감 달성 여부와 하드웨어 안정성 확보가 관건이 될 것.

아지봇 (Agibot): 두뇌에 집중하는 글로벌 휴머노이드 양산 1위 제조사

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<li>비상장 BDC에서 환매 요청 증가, 건전성 문제라기보다 유동성 불일치가 문제</li>
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<li>무차별 성장에서 변별의 시기. 단, 금융시스템으로 전이 가능성은 낮다고 판단</li>
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WHAT’S THE STORY?
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비상장 BDC 환매 요청 증가: 2월 비상장 BDC인 블루아울의 OBDC II, 3월 블랙스톤의 BCRED에 이어 블랙록/HPS의 HLEND의 환매 압력 증가. 6일, 블랙록이 환매 제한 조치(게이트, 약정한 NAV의 5% 한도까지 수용)를 결정하며 우려 확산
• 환매 증가 이유: BSL(은행 주도의 syndicated loan)과의 경쟁, 관세정책 및 고금리 후유증으로 투자심리가 취약해진 가운데 Al disruption이 환매를 촉진, 사모대출 포트폴리오 내 소프트웨어 비중은 10%, BDC는 18%로 높은 편. AI가 소프트웨어 기업을 단숨에 대체하기는 어렵겠으나 경쟁력 낮은 기업의 도태가 예상된다는 점, 포트폴리오에 2021~2022년 PSR 10배 이상의 고가에 투자한 소프트웨어 기업이 다수라는 점이 리스크, 사모대출 업계는 PE 스폰서와 협력해 구조조정 및 관리에 집중하게 될 것
• 유동성 불일치: 환매 압력은 개인 대상 에버그린형 펀드 구조인 비상장 BDC에서 발생. 투자자산인 사모대출은 비유동성 자산(만기 3~7년)인 반면 짧은 분기별 환매를 허용, 기관 중심의 폐쇄형 펀드와 차이. 사모대출의 지표는 경기를 후행하나 아직까지는 부도율이나 수익률 급변이 확인되지 않음. 즉, 건전성보다 유동성 불일치의 문제
상이한 환매 대응 방식: 환매 사태를 겪은 펀드마다 다른 대응. 블랙스톤- 환매 요청 전량 수용, 블루아울- 자산 매각 후 자본 환원, 블랙록/HPS- 약정대로 NAV의 5% 초과분은 환매 제한. 1) HLEND의 AUM은 BCRED의 1/3 이하로 유동성 버퍼가 약하다는 점, 2) 블랙록은 2024년 인수한 HPS를 통해 초기 시장 진입자라는 점에서 원칙에 충실, 3) 블랙스톤은 2022년 비상장 리츠 'BREIT'의 환매 급증 당시 환매 제한의 후유증이 컸다는 경험이 작용한 것으로 보임. 2023년 1월 BREIT 환매 요청액은 53억 달러에 육박한데다 부동산은 사모대출 대비 유동성 확보가 더 어렵다는 점을 고려해야 함
사모대출 변별과 기준 강화 예상: 사모대출 업계는 코로나19, SVB 사태 등 각종 위기를 기회로 성장했으나 금융위기급 위기를 겪지 않았다는 점, BSL과 과열 경쟁의 후유증이라는 리스크, 향후 다음 변화가 예상됨. ① AI가 야기할 산업별 변화, 관세정책, 고금리 후유증이 후행적으로 2026~2027년 수익률에 영향을 미칠 것. ② 비정상적 스프레드 축소를 겪었던 사모대출 및 BSL 스프레드는 재확대돼 일부에게 기회. ③ 급성장해온 에버그린 펀드의 기준 강화. ④ 사모대출은 부동산 대비 은행과 연관성이 높은 것이 사실이나 시스템 리스크로 전이 가능성은 낮다고 판단, 은행의 NDFI 대출 비중은 금융위기 당시 18%, 현재 11%이며 운용사들은 자체 유동성과 자산 매각에 집중하고 있기 때문. 이제 사모대출 업계는 변별에 초점. 운용사 및 펀드에 따라 유동성, 차주 분산도, 선순위 
대출 비중 등에서 차이를 보임

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